线上声量越来越大可以加杠杆的股票平台，利润却越来越薄，成为孔凤春的真实写照。
据杭州孔凤春化妆品股份有限公司（以下简称“孔凤春”）发布的2025年年度报告，报告期内，该公司实现营业收入2.37亿元，同比减少2.48%；归属于挂牌公司股东的净利润同比下滑32.15%至897.1万元。
这份“营利双降”的成绩单背后，孔凤春的“造血”能力正在被高企的销售成本吞噬。受营业收入下降及销售费用增长影响，该公司经营活动产生的现金流量净额同比下降16.31%至1508.04万元。
加盟代理及分销渠道营收下滑14.17%
百年前，孔凤春就已经颇有名气。“胭脂彩夺孙源茂，宫粉首推孔凤春。北地南朝好颜色，蛾眉淡埽更何人。”朗朗上口的《武林肆市吟》，描绘出孔凤春香粉的盛行之景。
回顾孔凤春的发展历程，历经岁月磨炼，其前身是孔凤春香粉店，1956年公私合营，1981年定名为杭州孔凤春化妆品厂。2016年，公司整体变更为股份有限公司，2017年8月挂牌新三板，开启资本市场征程。目前，孔凤春主要从事发用类、护肤类化妆品的研发、生产和销售。
翻开2025年年报，一组数据呈现出孔凤春的困境——报告期内，该公司实现营收2.37亿元，同比微降2.48%；归属于挂牌公司股东的净利润同比下滑32.15%至897.1万元；营业利润与上年同期相比大幅减少了40.1%。
图/孔凤春2025年年报截图
从产品分类来看，孔凤春及国货系列是公司的业绩“支柱”，报告期内营收约2.3亿元，同比下滑1.2%，其中，国货系列收入稳健、毛利率稳中有升；其他系列营收同比下滑30.84%至398.35万元，毛利率下降7.61%；加工及劳务业务持续收缩，实现营收139.09万元，同比下降46.45%。
新京报贝壳财经记者在孔凤春化妆品旗舰店发现，截至发稿，该店铺拥有106万粉丝，年销量超200万件，在售商品涵盖洗面奶、面膜、喷雾等品类。其中，销量较高的有优惠前售价64.9元的马齿苋舒缓特护霜，共有超4万人付款；售价较高的“马齿苋抗皱紧致套组”，则仅有约30人付款。
按渠道划分，孔凤春主要通过电商平台的自营店铺销售产品。2025年，该公司直营渠道录得营收约2.26亿元，同比减少1.4%。在孔凤春看来，其线上电商业务收入与上年同期基本持平，但因平台竞争加剧、推广成本上升，直营渠道的毛利率同比下降了1.32个百分点。
与此同时，受主动清退低毛利业务等影响，该公司加盟代理及分销渠道的营收同比下滑了14.17%至820.8万元，营业成本减少了37.24%，毛利率提升至44.9%。
图/孔凤春2025年年报截图
年报显示，孔凤春旗下拥有10家主要控股子公司，包括孔凤春电子商务、孔凤春商贸公司等，多数以电商为主要业务。主要负责线下业务的孔凤春智颂，2025年实现净利润约187万元，但净资产为负值，约-683.48万元，将线下业务面临的挑战摆上台前。
销售费用率达50.62%，研发费用下滑近三成
作为拥有深厚积淀的品牌，孔凤春曾凭借鹅蛋粉、珍珠霜等产品迎来众多“高光时刻”，但随着电商平台崛起、年轻消费者成为消费主力，孔凤春不得不加入“流量争夺战”。
往期业绩显示，2024年，因电商业务大幅增长，电商渠道推广费用大幅增加，该公司销售费用同比增长76.48%至1.16亿元，占营业收入的比重同比增加6.18个百分点至47.8%。2025年上半年，孔凤春的销售费用约5945.27万元，与上年同期的5169.7万元相比，增长了约15%。
高昂的销售费用正在侵蚀孔凤春的利润空间。
在分析2025年营业利润同比下滑40.1%的原因时，该公司坦言，主要原因为营业收入小幅收缩叠加销售费用率上升，并称“后续将重点加强投入产出管控，提升销售转化效率，同时持续推进降本增效，改善盈利水平。 ”
图/孔凤春2025年年报截图
具体来看，2025年，孔凤春的销售费用同比增加3.28%至1.198亿元，销售费用率增至50.62%。也就是说，该公司每100元收入中，就有50.62元用于销售方面。如果将销售费用进一步拆解，推广费占据很大比例，约为9738.31万元，上年同期为9573.62万元。
大手笔投入推广，还在一定程度上影响了孔凤春的“造血”能力。
报告期内，该公司经营活动产生的现金流量净额为1508.04万元，较上年同期的1801.95万元减少了293.91万元，降幅约16.31%。主要原因包括营业收入同比下降2.48%，销售商品、提供劳务收到的现金相应减少；为巩固市场地位、拓展销售渠道，孔凤春加大了市场推广投入，销售费用增长导致经营活动现金流出有所增加。
销售费用居高不下的同时，研发投入却在收缩。
尽管孔凤春表示，截至2025年年末，公司获得10项发明型专利授权，并提交了17项发明专利申请、4项实用型专利申请，但报告期内，由于“研发项目进入阶段性收尾期”，孔凤春的研发费用同比下滑了27.89%至421.23万元，研发费用率由上年同期的2.41%降至1.78%。
将销售费用与研发费用相比，前者是后者的约28.4倍，也让孔凤春受到“重销售轻研发”的质疑。对于孔凤春来说，穿越周期的关键，或许不在于线上的流量“狂欢”，而是回归产品与研发。
新京报贝壳财经记者 李铮
编辑 杨娟娟
校对 赵琳
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